Какво наистина причини 50% срив на биткойн? Не е това, което търговците си мислят

Bitcoinспад до приблизително $60,000 на 5 февруари отразява представянето на бързорастящите софтуерни акции, според анализ от мениджъра на крипто активи Grayscale. 

Корелацията предполага, че 50% спад от пика до дъното е резултат от широкомащабно пазарно намаляване на риска от портфейли, ориентирани към растеж, а не от проблеми, уникални за пазарите на криптовалути. Тази тенденция оспорва репутацията на биткойн като дигитално злато и засилва настоящата му класификация като нововъзникващ технологичен актив.

Как се представи биткойнът по време на февруарските разпродажби?

Биткойнът достигна локално дъно от приблизително 60 000 долара на 5 февруари, което представлява спад от пик до дъно, надхвърлящ 50% от началото на октомври. Разпродажбите се ускориха през двете седмици, водещи до дъното, преди биткойнът частично да се възстанови в следващите дни.

Спадът се разпространи в крипто секторите, като някои сегменти на пазара на алткойни паднаха с 65% до 70% от началото на месеца. Въпреки това, мащабът на разпродажбите съвпадна със слабостта на традиционните активи за растеж, особено на технологичните акции.

Анализът на Grayscale сравнява движенията на цената на Bitcoin с индекс на американски софтуерни акции с високо съотношение корпоративна стойност към продажби. Високото съотношение EV/продажби обикновено показва, че инвеститорите очакват значителен ръст на приходите с течение на времето, характеристика, често срещана в нововъзникващите технологии. Тясната корелация между тези два класа активи по време на спада предоставя доказателства, че макро фактори са довели до спада, а не специфични за криптовалутите опасения.

Защо биткойнът се движи заедно със софтуерните акции?

Съгласуваното движение между акциите на биткойн и софтуерните компании произтича от тяхната споделена класификация като дългосрочни активи. Дългосрочните активи получават стойност предимно от очакваните бъдещи парични потоци и приемането им, а не от текущите печалби или полезност. Това ги прави особено чувствителни към промените в условията на ликвидност и лихвените проценти.

Както биткойнът, така и бързоразвиващите се софтуерни компании са изправени пред сходна динамика на инвеститорите. Когато апетитът за риск се свие и ликвидността се затегне, инвеститорите обикновено намаляват експозицията си към активи в зависимост от прогнозите за бъдещ растеж. Едновременният спад и на двата пазара предполага обща причина, кореняща се в условията на макроликвидност.

Раул Пал, основател и главен изпълнителен директор на Global Macro Investor, твърди, Пазарният спад, който заличи 250 милиарда долара капитализация на крипто пазара, се дължи по-скоро на недостиг на ликвидност в САЩ, отколкото на специфични за криптовалутите проблеми. Той отбеляза, че твърденията за „криптовалутите са мъртви“ отразяват подобни разкази за изкуствения интелект, заместващ софтуерните фирми, но и двата сектора са се свили заедно.

Какво представляват дългосрочните активи и защо са важни?

Дългосрочните активи представляват инвестиции, чиято стойност зависи силно от очакванията за далечното бъдеще. За разлика от активите, които генерират незабавни парични потоци или обслужват текуща полезност, дългосрочните активи изискват от инвеститорите да правят предположения за темповете на приемане, ръста на приходите и пазарните условия години или десетилетия напред.

Компаниите, предлагащи софтуер като услуга, са пример за тази категория. Техните оценки отразяват прогнозирания растеж на абонаментите и разширяването на пазара, а не текущата рентабилност. По подобен начин, ценностното предложение на биткойн се фокусира върху потенциалната му роля като глобален паричен актив и средство за съхранение на стойност, резултати, които зависят от бъдещото приемане, а не от настоящата полезност.

Открийте обещаващи проекти...

Перспективни проекти...

(Реклама)

Статията продължава...

Тази класификация обяснява защо и двата класа активи реагират по подобен начин на промените в ликвидността и очакванията за лихвените проценти. Когато ликвидността се свие или дисконтовите проценти се повишат, настоящата стойност на далечните бъдещи парични потоци намалява пропорционално за всички дългосрочни активи.

Биткойнът е средство за съхранение на стойност или актив за растеж?

Анализът на Grayscale позиционира биткойн едновременно като средство за съхранение на стойност и като актив за растеж, въпреки че тези характеристики съществуват в различни времеви хоризонти. Биткойн притежава атрибути, подобни на монетарното злато, включително ограничено предлагане, децентрализация и независимост от националните държави. Мрежата е демонстрирала устойчивост през пазарните цикли, срещу потенциални атаки и въпреки конкуренцията от хиляди алтернативни криптовалути.

Тези характеристики подкрепят класификацията на Биткойн като дългосрочно средство за съхранение на стойност. Мрежата работи с отворен код, поддържа висока децентрализация и разчита на физическа инфраструктура, която е постигнала значителен мащаб. Grayscale твърди, че мрежата вероятно ще продължи да функционира и след настоящия си жизнен цикъл и може да запази реална стойност при различни икономически сценарии.

Въпреки това, биткойнът остава млад на 17 години. Златото служи като пари в продължение на хиляди години и функционира като основа на международната парична система до началото на 1970-те години на миналия век. Днес златото се нарежда на второ място по големина в официалните валутни резерви след щатския долар и пред еврото. Биткойнът не е постигнал сравним статут като паричен актив.

Тази разлика между текущото състояние и потенциалната бъдеща роля създава характеристиките на растеж на Биткойн. Инвестирането в Биткойн представлява позициониране за потенциално приемане като доминиращ дигитален паричен актив в икономика, включваща агенти с изкуствен интелект, роботика и токенизирани капиталови пазари. Докато това приемане не се материализира, цената на Биткойн вероятно ще остане чувствителна към апетита за риск и ще се движи с портфейли, ориентирани към растеж.

Какви пазарни механики доведоха до разпродажбата?

Няколко технически индикатора сочат, че продавачи, базирани в САЩ, са причина за скорошната слабост на цените. Биткойнът се търгуваше със значителен отстъпка на Coinbase в сравнение с Binance по време на пазарните дъна. Coinbase представлява най-голямата американска борса по обем, докато Binance функционира като най-голямата офшорна борса. Тази ценова разлика предполага, че местните продавачи са доминирали пазарните действия.

Пазарите на крипто деривати показаха признаци на значително намаляване на задлъжнялостта. Съвкупният открит интерес за четирите най-големи борси за безсрочни фючърси спадна с повече от половината от октомври насам. Лихвените проценти по финансиране, които представляват цената на държане на дълги позиции в безсрочни фючърсни договори, станаха отрицателни за най-големите крипто активи по пазарна капитализация. Коефициентът на неравномерност на опциите достигна екстремни нива, което показва засилено търсене на защита от спад.

Тези технически фактори показват, че разпродажбата е представлявала по-скоро събитие за намаляване на задлъжнялостта и риска, отколкото фундаментални опасения относно мрежата или технологията на Bitcoin.

Как проблемите с ликвидността в САЩ повлияха на крипто пазарите?

Пал идентифицира специфични механизми за ликвидност в САЩ, които допринесоха за напрежението на пазара. Обратната репо сделка на Федералния резерв, където банките и фондовете на паричния пазар паркират пари в брой за една нощ, приключи изтичането си през 2024 г. Тази услуга преди това служи като компенсация, когато Министерството на финансите на САЩ възстанови паричната си сметка.

Преструктурирането на Главната сметка на финансите обикновено създава отрицателно въздействие върху ликвидността на пазарите. Преди това едновременното изтичане на препоръчителната пенсионна наличност компенсираше тези ефекти чрез освобождаване на ликвидност във финансовата система. Сега, когато препоръчителната пенсионна наличност е празна, преструктурирането на Сметката на финансите функционира като чисто изтичане на ликвидност без налични компенсации.

Две правителствени спирания и това, което Пал определи като „проблеми с водопровода в САЩ“, изостриха временния изтичане на ликвидност. Тези структурни фактори засегнаха всички рискови активи, не само пазарите на криптовалути.

Забавянията на Закона CLARITY в банковата комисия на Сената през януари вероятно са добавили натиск върху оценките на криптовалутите. Корелацията с акциите на софтуерните компании обаче предполага, че регулаторната несигурност е играла второстепенна роля спрямо по-широките условия на ликвидност.

Заключение

Корелацията на биткойн с бързорастящите софтуерни акции по време на февруарските разпродажби демонстрира текущата му пазарна класификация като нововъзникващ технологичен актив, а не като зрял източник на стойност. 50%-ният спад, натискът от продажби в САЩ и отливът от 318 милиона долара на спот биткойн ETP съвпаднаха със спада на софтуерните акции и намаляването на задлъжнялостта на пазара на деривати. 

Анализ на Grayscale и Global Macro Investor отдава слабостта на ограниченията на ликвидността в САЩ и завършването на изтичането на обратните репо сделки, а не на специфични за криптовалутите проблеми. Поведението на биткойн като дългосрочен актив, чувствителен към апетита за риск и условията на ликвидност, отразява ранния му етап в кривата на парично приемане в сравнение с хилядолетната история на златото.

Ресурси

1. Доклад от GrayscaleПазарен байт: Търговията с биткойн е по-скоро като растеж, отколкото със злато

2. Доклад от CoinDeskБиткойнът е технологична търговия засега, а не дигитално злато, казва Грейскейл

3. Биткойн на CoinMarketCapЦеновото действие на BTC