BlackRock ще стартира ETH Staking ETF, който действително ви плаща - но има уловка

BlackRock, най-големият мениджър на активи в света, е отишъл отвъд документооборота и е започнал да придобива Ethereum за планирания си ETF за залагане. Според изменена S-1 регистрация В изявление, подадено до Комисията по ценни книжа и борси на САЩ във вторник, 17 февруари, филиал на BlackRock закупи 4,000 начални акции на цена от 25 долара всяка, влагайки 100 000 долара начален капитал в тръста. Тази покупка на начални акции бележи конкретна стъпка към стартирането на iShares Staked Ethereum Trust, който се очаква да се търгува под тикера ETHB.

Това е отделен продукт от съществуващия iShares Ethereum Trust (ETHA) на BlackRock, който вече управлява над 6.42 млрд. долара в ETH активи и проследява само цената, без да е прикрепена доходност от залагане.

Какво е залагане на Етериум и защо е важно за този ETF?

Стейкингът е процесът, чрез който притежателите на ETH заключват своите токени, за да помогнат за валидирането на транзакциите в мрежата на Ethereum. В замяна те печелят награди, обикновено изплащани в ETH, въз основа на процента на участие в мрежата и общата активност на валидаторите. Тези награди функционират подобно на лихвата в традиционните финанси, въпреки че не са гарантирани и варират в зависимост от това колко валидатори са активни в мрежата.

За инвеститорите на дребно и институционалните инвеститори, използващи ETF wrapper, експозицията на залагане исторически е била изключена в САЩ. SEC, под ръководството на бившия председател Гари Генслър, инструктира емитентите да премахнат функциите за залагане от своите документи, когато спот Ethereum ETF бяха одобрени в средата на 2024 г. Агенцията преди това предприе действия срещу услугите за залагане, предлагани от Kraken и Coinbase, твърдейки, че те могат да се квалифицират като нерегистрирани ценни книжа.

Тази регулаторна позиция се е променила. През май 2025 г. SEC издадени насоки уточнявайки, че определени дейности по залагане не са ценни книжа. Под ръководството на новия председател Пол Аткинс, множество емитенти, включително BlackRock и VanEck, сега подават отново или изменят заявления, за да включат залагането. BlackRock избра да стартира изцяло нов фонд, вместо да променя ETHA.

Как е структуриран ETHB: Разпределение на залози и буфер за ликвидност

iShares Staked Ethereum Trust е проектиран да залага между 70% и 95% от общите си активи в Ethereum при нормални пазарни условия. В заявлението това се описва като залагане на „колкото е възможно повече от етера на Trust“.

Останалите 5% до 30% от ETH на фонда ще останат незаложени във всеки един момент. Тази незаложена част действа като буфер за ликвидност, покриващ оперативни нужди като създаване и обратно изкупуване на ETF. Това е стандартен механизъм в обединените инвестиционни инструменти, които емитират обратно изкупуеми акции. Залагането на твърде голям дял от ETH на фонда може да забави обратното изкупуване, което, както се предупреждава в документа, може да доведе до търговия на акциите със значителни премии или отстъпки спрямо нетната стойност на активите (NAV).

Ключови структурни детайли от подадената документация включват:

• Разпределение на залози: 70% до 95% от общите ETH притежания при нормални условия
• Ликвиден буфер: 5% до 30%, държан незаложен за обратно изкупуване
• Очаквана годишна доходност от залагане: приблизително 3%, базирана на референтни показатели от началото на 2026 г.
• Такса за спонсорство: 0.25% годишно, намалена до 0.12% за първите 2.5 милиарда долара активи през първите 12 месеца след старта
• Разпределение на наградите: 82% от брутните награди за залагане се връщат обратно на акционерите; 18% се споделят между BlackRock и Coinbase Prime

Как се разпределят наградите за залагане между инвеститорите, BlackRock и Coinbase?

Coinbase Prime служи като изпълнителен агент за стейкинг операциите на ETHB. BlackRock и Coinbase заедно ще вземат 18% дял от брутните награди за стейкинг. Останалите 82% се връщат обратно в тръста и в крайна сметка на акционерите.

В заявлението изрично се посочва, че това споразумение създава финансов стимул за BlackRock, като спонсор, да увеличи максимално количеството ETH, заложено от тръста. За инвеститорите структурата е по-прозрачна от много традиционни продукти за доходност, където механиката на таксите често е вградена в условията на продукта, а не е оповестена предварително.

Открийте обещаващи проекти...

Перспективни проекти...

(Реклама)

Статията продължава...

Таксата за промоционално спонсорство от 0.12%, която се прилага през първите 12 месеца до 2.5 милиарда долара активи под управление, позиционира ETHB конкурентно спрямо други институционални крипто продукти. След този праг или след промоционалния период таксата се връща към 0.25% годишно.

Каква доходност могат реалистично да очакват инвеститорите?

BlackRock оцени годишната възвръщаемост от залагане на приблизително 3%, позовавайки се на референтни показатели от началото на 2026 г. Документът обаче съдържа ясно предупреждение: тези цифри отразяват средните условия на мрежата за определени периоди и не носят гаранция за бъдещи резултати.

В документа се отбелязва също, че наградите за залагане са намалели с течение на времето, тъй като участието на валидаторите в мрежата на Ethereum се е увеличило. Повече валидатори, конкуриращи се за един и същ пул от награди, означават, че всеки валидатор, а оттам и всеки залагащ, печели по-малък дял. Това е известна динамика в мрежите с proof-of-stake и фактор, който институционалните инвеститори трябва да вземат предвид при оценката на прогнозите за доходност.

Един източник предполага, че ETHB може да донесе приблизително 2.8% годишно, малко под бенчмарка от 3%, след като всички такси бъдат отчетени.

Къде се вписва ETHB в по-широкия пазар на Ethereum ETF?

ETHA, съществуващият спот Ethereum ETF на BlackRock, държи около 6.42 милиарда долара активи и се нарежда сред най-големите борсово търгувани фондове, базирани на Ethereum, по активи под управление. ETHE на Grayscale, за сравнение, държи приблизително 1.69 милиарда долара в ETH. VanEck също така е подал заявление до SEC за стейк Ethereum ETF, което означава, че ETHB няма да бъде единственият продукт от този вид, след като бъдат получени одобрения.

Grayscale вече предлага два Ethereum ETF-а, ETHE и ETH, които генерират доходност от залагане. Навлизането на ETHB на пазара би добавило значителна институционална тежест към категорията на залагането на ETF, предвид съществуващия обхват на дистрибуция на BlackRock и разпознаваемостта на марката в традиционните финанси.

Структурата на фонда е специално насочена към нуждите на институционалните инвеститори, фокусирани върху ежедневната ликвидност, прозрачното оповестяване на таксите и спазването на регулаторните изисквания в рамките на познатия продуктов формат, регистриран в САЩ.

Какво следва за регулаторното одобрение?

BlackRock регистрира за първи път името iShares Staked Ethereum Trust в Делауеър през ноември, което сигнализира за намерение, без да е необходимо официално заявление. Официалното подаване на S-1 формуляр последва през декември 2024 г., с което се даде старт на процеса на преглед от SEC.

За да се задейства официален краен срок за одобрение, борсата за листване на фонда все още трябва да подаде отделен формуляр 19b-4. Докато това се случи, SEC не е обвързана от законоустановен срок за одобрение или отказ на продукта. Измененият формуляр S-1, подаден през февруари, удължава срока за одобрение на продукта, но сам по себе си не финализира регулаторния срок.

Притесненията на Виталик Бутерин относно нарастващото влияние на Уолстрийт върху Етериум

Не всички в екосистемата на Ethereum гледат на натиска за залагане на ETF-и като на директен напредък. Същата седмица, в която BlackRock за първи път обяви подробни планове за ETHB, съоснователят на Ethereum Виталик Бутерин публично... предупреди че високата концентрация на собственост върху ETH сред големите мениджъри на активи от Уолстрийт може да наруши структурата на управление на блокчейна и да въведе централизирани „узки“ зони в мрежа, проектирана да работи без централен контрол.

Проблемът е технически и философски. Когато голяма част от заложените ETH се контролира от малък брой институционални организации като мениджъри на активи и попечители, тези организации получават прекомерно влияние върху валидаторите и, косвено, върху решенията на ниво протокол. Това е известно напрежение в системите за доказване на залог и става по-изразено с увеличаване на мащаба на институционалните залози.

Партньорството на BlackRock с Coinbase за инфраструктура за залагане добавя още един слой към тази дискусия, тъй като Coinbase вече оперира като един от по-големите оператори на валидаторни възли в екосистемата на Ethereum.

В крайна сметка, Ethereum Staking ETF на BlackRock

iShares Staked Ethereum Trust на BlackRock е конкретен продукт с определена структура, а не концепция в ранен етап на разработка. Фондът е проектиран да залага между 70% и 95% от своите ETH активи, да разпределя 82% от брутните награди за залагане на акционерите и да начислява спонсорска такса, започваща от 0.12% годишно. Coinbase Prime се грижи за инфраструктурата за залагане, а двете фирми получават комбиниран дял от 18% от брутните награди. Очакваната годишна доходност е около 3%, въпреки че тази цифра е намаляла с нарастването на участието на валидатори в мрежата на Ethereum.

Остава само регулаторно одобрение. Прегледът на SEC е в ход, но официален краен срок няма да бъде задействан, докато борсата за листване не подаде своя формуляр 19b-4. Междувременно, опасенията на Виталик Бутерин относно институционалната концентрация върху Ethereum си заслужават да бъдат наблюдавани, особено след като все повече мениджъри на активи следват примера на BlackRock в залагането на продукти.

За инвеститорите, които вече са удобни с експозицията на Ethereum, ETHB предлага компонент на доходност, който ETHA не предлага. Дали тази доходност оправдава структурата на таксите и разпределението на възнагражденията е решение, което зависи от индивидуалните инвестиционни цели и от това колко тежест отдавате на времевата рамка на SEC.

Ресурси 

1. Изменено подаване на декларация от BlackRock до SEC на САЩ

2. Доклад от CoinDeskBlackRock файлове за заложен Ethereum ETF

3. Доклад от The BlockBlackRock започва да придобива ETH за предстоящия Ethereum staking ETF

4. Доклад от DL NewsВиталик Бутерин предупреждава за две заплахи за Етериум, ако BlackRock стане още по-голям