Стратегията на Майкъл Сейлър току-що се превърна в най-късата акция в Америка, Том Лий обявява дъното

Strategy (бивша MicroStrategy) се изкачи начело в списъка на Goldman Sachs с най-продаваните на късо акции на компании с голяма капитализация, като 14% от публично предлаганите ѝ акции са продадени на късо към края на януари 2025 г., според... "Файненшъл таймс"Това е драматичен обрат спрямо преди година, когато компанията дори не се появи в топ 50. И все пак Том Лий от Fundstrat твърди, че това ниво на мечи консенсус може всъщност да сигнализира за ценови дън, а не за по-нататъшен спад.

Как стратегията се превърна в най-мразената акция в Америка?

Bitcoin достигнаха връх през октомври 2024 г. Акциите на Strategy започнаха да падат още преди това. До ноември те скочиха от позиция извън топ 50 до третото място в списъка на Goldman Sachs с най-много къси позиции. До януари 2025 г. заеха първото място сред компаниите с пазарна капитализация от поне 25 милиарда долара.

В основата на мечия сценарий е проста математика. Strategy държи 717 722 биткойна, придобити за общо 54.56 милиарда долара при средна цена от 76 020 долара за монета. С търговия на биткойни близо до 65 500 долара, компанията има приблизително 7 милиарда долара нереализирани загуби. Самата акция е паднала с повече от 63% през последните шест месеца, което е по-рязък спад от самия биткойн за същия период.

За контекст, Coinbase (COIN) се нареди на четвърто място в списъка на Goldman Sachs с най-много къси позиции с 11% интерес към къси позиции, което показва, че мечият натиск се разпростира върху по-широкото пространство на крипто-акциите.

Какво е къса продажба и защо е важна тук?

Късите продажби са когато инвеститор взема назаем акции от дадена акция, продава ги на текущата цена и се надява да ги изкупи обратно по-късно на по-ниска цена. Печалбата идва от разликата. Ако акцията се повиши, вместо да падне, загубите могат да бъдат неограничени, което прави пренаселените къси позиции рискови за самите продавачи на къси позиции.

Strategy е ливъридж прокси на Bitcoin в рамките на публична капиталова структура. Тя емитира акции, използва приходите за закупуване на Bitcoin и умишлено се насочва към волатилност. Когато Bitcoin се покачва, Strategy често се покачва по-силно. Когато Bitcoin пада, структурата усилва загубите по същия начин.

Стратегията за къси позиции не е просто залог върху една компания. Това е макро залог върху биткойн и скептичен поглед върху това дали корпоративна хазна, изградена изцяло около един волатилен актив, може да се задържи във времето.

Защо Том Лий смята, че късият интерес всъщност е бичи

Том Лий, съосновател на Fundstrat Global Advisors и известен бик-фанат на биткойн, написали на X, че стратегията се превръща в „консенсусна къса позиция“, всъщност е сигнал, на който си струва да се обърне внимание, но не по начина, по който мечките очакват.

Неговият аргумент: когато дадена търговия стане пренаселена, лошите новини вече са включени в цената. Това означава, че акциите могат да се повишат дори когато се появят негативни заглавия, защото няма нищо, което да изненада пазара при спад. 

Всяко подобрение в настроенията или ценовото движение може да предизвика „short squeeze“, при който продавачите на къси позиции бързат да покрият позициите си, като купуват акции, което допълнително покачва цената.

Лий описа ситуацията като показваща „още признаци на значителен спад“.

Стив Айзман и по-широката картина на хедж фондовете

Не всички споделят оптимизма на Лий. Стив Айсман, инвеститорът, известен с продажбата на ценни книжа, обезпечени с ипотеки, на късо преди финансовата криза от 2008 г. и по-късно изигран в „Големият къс“, има... разкрита къса позиция в Strategy. Това е забележителен сигнал, като се има предвид неговият опит в идентифицирането на свръхзадлъжнели структури, преди те да се разпаднат.

Междувременно, данните на Goldman Sachs показват, че хедж фондовете се въртят широко в технологичния сектор:

• Фондовете влязоха в 2026 г. с рекордно дълги позиции в полупроводници и най-ниското тегло в софтуерни акции от 2019 г. насам.
• Късите позиции в S&P 500 като цяло се покачиха до средно 2.7%, близо до едно от най-високите нива през последното десетилетие.
• Производители на чипове като ASML и Applied Materials (AMAT) се присъединиха към VIP списъка на хедж фондовете на Goldman Salesforce (CRM) и DocuSign (DOCU) отбелязаха най-голям спад в собствеността на хедж фондове.

Стратегията е отделна категория. Тя не се продава на късо, защото хедж фондовете изчерпват софтуера си. Според съобщенията, тя се продава на късо, защото представлява концентрирана, ливъриджирана убедена търговия с биткойн в момент, когато самият биткойн е под натиск.

Какво всъщност мислят анализаторите от Уолстрийт за MSTR

Въпреки краткия интерес, анализаторите от Уолстрийт, които отразяват Strategy, са силно оптимистично настроени. Според Zacks Equity ResearchАкцията носи средна брокерска препоръка от 1.19 по скала от 1 (Силна покупка) до 5 (Силна продажба). От 16 фирми, които отразяват акцията, 14 я оценяват като Силна покупка, а една - като Купуване, което означава, че приблизително 94% от анализаторите са настроени положително.

Последните оценки включват:

• На 17 февруари акциите на Mizuho запазиха рейтинг „Outperform“, като намалиха целевата си цена от 403 на 320 долара.
• Кантор Фицджералд запази рейтинга си „Наднормено тегло“, като същевременно намали целевата си стойност от 213 долара на 192 долара.
• Средната целева цена на анализаторите според последните оценки е 254 долара, което е повече от два пъти повече от текущата търговска цена на MSTR от около 124.61 долара.

Разликата между прогнозите на анализаторите и текущата цена отразява колко несигурност е заложена в акциите в момента.

Сейлър продължава да купува, въпреки загубите

Майкъл Сейлър не е променил курса си. Strategy наскоро обяви 100-тната си покупка на биткойн, добавяйки 592 BTC за 39.8 милиона долара миналата седмица. Компанията вече държи общо 717 722 биткойна.

Сейлър също публично заяви, че настоящият спад е по-лек от предишните крипто зими и че възстановяването предстои. Макар че този език звучи познато на всеки, който е бил в крипто сферата през предишни цикли, мащабът на експозицията на Strategy в баланса прави този цикъл структурно различен от предишните. Първата голяма парична криза за компанията не се очаква до 2027 г., което ѝ дава известен старт.

Към момента на писане, MSTR споделя затворен с 0.73% по-висока до $124.61 по време на редовната сесия в понеделник, преди да се понижи с 0.17% в търговията след затваряне на борсата.

Ресурси 

1. Доклад на Financial TimesОгледало, огледало на стената, коя е най-късата акция от всички?

2. Репортаж от The StreetНай-късо продаваната акция в Америка е машината за биткойн на Уолстрийт

3. Доклад от Бензинга„Майкъл Сейлър трябва да е в затвора“ и „Биткойнът е за бейби бумърите“, казва бившата звезда от Fidelity, която има и противоречив поглед върху Tesla

4. Доклад от CoinDeskStrategy обяви 100-та покупка на биткойн, добавяйки 592 монети миналата седмица за 39.8 милиона долара

5. Zacks Equity ResearchДали Strategy (MSTR) е покупка, тъй като анализаторите от Уолстрийт изглеждат оптимистично?