Майкъл Сейлър току-що разкри как стратегията може да изплаща дивиденти „завинаги“

Майкъл Сейлър каза на инвеститорите, че Strategy Inc може да поддържа изплащането на дивиденти за неопределено време, стига Bitcoin поскъпва само с 1.25% годишно. По време на Q4 2025 приходи, изпълнителният председател защити стратегията за управление на биткойн, въпреки че отчете нетна загуба от 12.4 милиарда долара и спад на цената на акциите от 17.12% при търговията след продажбата.

Активите на компанията в биткойн паднаха под кумулативната си цена за първи път от 2023 г. насам, като криптовалутата се срина до 63 596,56 долара на 6 февруари 2026 г. Това представлява спад от 13% за 24-часов период, отбелязвайки най-лошото представяне на биткойн за един ден от срива през юни 2022 г.

Как може стратегията да изплаща дивиденти само с 1.25% растеж на биткойн?

Моделът за устойчивост на дивидентите на Strategy разчита на минимално покачване на цената на биткойн. Главният изпълнителен директор Фонг Ле обясни, че компанията държи биткойн резерв от приблизително 45 милиарда долара (в сравнение с 60 милиарда долара предходната седмица) и е изправена пред годишни задължения за дивиденти от 888 милиона долара по своите предпочитани акционерни инструменти.

С 67 години покритие на дивиденти само от резерва от биткойн, компанията се нуждае от биткойн да се увеличава само с 1.5% годишно, за да поддържа плащанията чрез продажба на допълнителни дялове. Сейлър отиде по-далеч, заявявайки, че дори биткойн да спре да поскъпва напълно, Strategy ще има „80 години, за да разбере какво да прави по въпроса“.

През четвъртото тримесечие на 2025 г. компанията създаде паричен резерв от 2.25 милиарда щатски долара, осигуряващ 30 месеца покритие на дивидентите, без да се засягат активите ѝ от биткойн. Финансовият директор Андрю Канг отбеляза, че този резерв е създаден специално, за да отговори на пазарните опасения относно надеждността на дивидентите по време на волатилни периоди.

Какви бяха финансовите резултати на Strategy за четвъртото тримесечие на 2025 г.?

Стратегия съобщи значителни загуби, причинени от отчитането на пазарната стойност на активите от биткойни:

• Нетна загуба: 12.6 милиарда долара за четвъртото тримесечие на 2025 г.
• Оперативна загуба: 17.4 милиарда долара за четвъртото тримесечие на 2025 г.
• Печалба на акция: -$42.93 (спрямо прогноза от $2.97)
• Нереализирана загуба на справедлива стойност на цифрови активи: 17.4 милиарда долара

Софтуерният бизнес на компанията показа оперативна сила:

• Приходи: 123 милиона долара (надминаване на прогнозата с 3.53%)
• Приходи от абонаментни услуги: 51.8 милиона долара (с 62.1% повече на годишна база)
• Приходи от облачни услуги: увеличение с 65% на годишна база
• Общ годишен приход: 477 милиона долара

Стратегия за притежание и натрупване на биткойни

Към 1 февруари 2026 г. Strategy притежаваше 713 502 биткойна с обща цена на придобиване от 54.26 милиарда долара, което представлява средна покупна цена от 76 052 долара за биткойн. Тази сума се равнява на приблизително 3.4% от всички биткойни, които някога ще съществуват, като по този начин компанията запазва позицията си на най-големия корпоративен притежател на биткойни в света.

Компанията постигна доходност от 22.8% на BTC за 2025 г., надминавайки долната граница на целевия си диапазон от 22% до 26%. Този показател измерва процентното увеличение на биткойн на акция, демонстрирайки способността на компанията да придобива биткойн по-бързо от разводняването на акциите на акционерите.

Открийте обещаващи проекти...

Перспективни проекти...

(Реклама)

Статията продължава...

Разбиране на ливъриджа и рисковия профил на стратегията

По време на разговора за представяне на приходите, ръководителите адресирано опасения на инвеститорите относно структурата на дълга на компанията. С 8.2 милиарда долара конвертируем дълг и нетен дълг от 6 милиарда долара след отчитане на паричните резерви, Strategy работи с приблизително 13% ливъридж въз основа на текущите цени на Bitcoin.

Фонг Ле сравни този коефициент на ливъридж с по-широки пазарни показатели:

• Компании с инвестиционен рейтинг AAA: 23% ливъридж
• Високодоходни компании с рейтинг BBB: 32% ливъридж
• Средно за технологичния сектор: 15.7% ливъридж

Ливъриджът на Strategy е наполовина на нивото на компаниите с инвестиционен клас и една трета от тези на високодоходните компании. Конвертируемият дълг е със среден лихвен процент от само 42 базисни пункта и е разпределен между 2027 и 2032 г. без ограничителни клаузи.

Екстремни сценарии на спад

Льо разгледа въпроса колко ниско може да падне биткойнът, преди да повлияе на изплащането на дълга. Според изчисленията на компанията, биткойнът ще трябва да спадне с 90% до приблизително 8 000 долара за монета, преди резервът от биткойн да се изравни с нетните задължения по дълга. В този момент компанията ще трябва да преструктурира дълга, да емитира допълнителни акции или да проучи други възможности за финансиране през петгодишния период до падежа на дълга.

Какво представлява дигиталният кредитен продукт Stretch (STRC) на Strategy?

Stretch представлява водещият дигитален кредитен инструмент на Strategy, предназначен да предложи експозиция към Bitcoin с намалена волатилност. Привилегированата акция в момента се търгува близо до обявената стойност от $100 и изплаща 11.25% годишен дивидент (18% на данъчна основа).

Ключовите характеристики на разтягането включват:

• Текущ размер: 3.4 милиарда долара в обща заявена сума
• Волатилност: 7% (в сравнение с 45% волатилност на Bitcoin)
• Ликвидност: среден дневен обем на търговия от 118 милиона долара (в сравнение с 1 милион долара за типичните американски привилегировани облигации)
• Обезпечение: 5.6 пъти свръхобезпечено след старши инструменти
• Данъчно третиране: Очаква се възвръщаемост на капиталовите разпределения за 10+ години

Компанията актуализира рамката си за корекция на дивидентите, за да използва месечна среднопретеглена цена по обем (VWAP) вместо предишния петдневен период. Тази промяна е насочена към моделите на търговия около датите на записване и датите на плащане.

Седемгодишни цели за биткойн на акция

Стратегията очерта три сценария за удвояване на биткойн на акция за седем години чрез емитиране на цифрови кредити:

Консервативен сценарий (5% годишна доходност на BTC):

• 10% продажби на дигитални кредити (6 милиарда долара)
• 10% дивидентна ставка
• 1.4 пъти увеличение на биткойн на акция

Среден сценарий (10% годишна доходност на BTC):

• 16% продажби на дигитални кредити (10 милиарда долара)
• 9% дивидентна ставка
• 2 пъти увеличение на биткойн на акция

Агресивен сценарий (14% годишна доходност от BTC):

• 20% продажби на дигитални кредити
• 8% дивидентна ставка
• 2.5 пъти увеличение на биткойн на акция

Как пазарът реагира на печалбите на Strategy?

Цената на акциите на Strategy затвори на ниво от 119.74 долара при търговията на вторичния пазар на 6 февруари 2026 г., което е спад от 17.12% след обявяването на печалбите. Спадът отразява опасенията на инвеститорите относно значителното пропускане на печалбите, които показаха негативна изненада от 1 545,45% в сравнение с очакванията на анализаторите.

Едновременното понижение на цената на биткойн засили натиска върху продажбите. Криптовалутата падна под 65 000 долара по време на търговията в четвъртък, изтривайки печалбите, натрупани през първите месеци на администрацията на Тръмп, и потискайки активите на Strategy под тяхната себестойност.

Майкъл Сейлър изглеждаше неустрашим по време на конферентния разговор, подчертавайки, че стратегията на компанията за управление на биткойн е изградена, за да издържи на волатилност. Той отбеляза, че 45% спад на биткойн от историческия му връх четири месеца по-рано е в съответствие с 45% волатилност на актива.

Какви са възможностите на компанията за набиране на капитал?

През 2025 г. Strategy набра капитал в размер на 25.3 милиарда долара, което я прави най-големият емитент на акции сред публичните компании в САЩ за втора поредна година. Компанията представлява 8% от общата емисия акции в САЩ, включително 6% от пазарите на обикновени акции и 33% от пазарите на привилегировани акции.

Капиталовата структура включва пет листвани привилегировани акции, пуснати на борсата през 2025 г. чрез отделни първични публични предлагания (IPO). Основни банкови партньори включват Morgan Stanley, Barclays, Moelis, TD, Benchmark и Clear Street, предоставяйки дистрибуция на инвеститори в управление на богатството, дребно и институционални инвеститори.

Само през януари 2026 г., въпреки трудните пазарни условия, Strategy набра допълнителни 3.9 милиарда долара и придоби 41 002 биткойна. Според съобщенията, компанията поддържа значителен оставащ капацитет в своите пазарни програми за бъдещо набиране на капитал.

 

Заключение

Резултатите на Strategy за четвъртото тримесечие на 2025 г. отразяват загуби от пазарна оценка, а не оперативен провал. Компанията поддържа 4 713,502 биткойна, държи 2.25 милиарда долара парични резерви и работи с 13% ливъридж, докато конвертируемият дълг носи среден лихвен процент от 42 базисни пункта. С годишни задължения за дивиденти от 888 милиона долара и резерв от биткойни, осигуряващ 67 години покритие, моделът на хазната функционира по предназначение. Strategy продължава да изпълнява стратегията си за набиране на капитал, като е добавила 3.9 милиарда долара през януари 2026 г. въпреки пазарната нестабилност, и се стреми да удвои биткойните на акция през следващите седем години чрез своята дигитална кредитна платформа Stretch.

Ресурси

1. Публикацията на Майкъл Сайлър в X: Обаждане за печалба от стратегията

2. Прессъобщение от Strategy Inc..: Strategy обявява финансови резултати за четвъртото тримесечие на 2025 г.; притежава 713 502 BTC

3. Доклад от CoinDeskStrategy има загуба от 6.5 милиарда долара от BTC, но продължава да се търгува с премия спрямо стойността на активите си

4. Доклад от WSJЗагубата на Bitcoin Booster от 12 милиарда долара е оглавление на най-лошия ден за криптовалутите след срива през 2022 г.