Защо стейбълкойните са по-безопасни от традиционните банкови сметки

Стейбълкойните, обезпечени с фиатна валута, са структурно по-безопасни от традиционните банкови депозити по един критичен начин: парите действително са там. Не като пасив в баланса, не са отпуснати назаем за финансиране на нечия ипотека. Те се намират в брой, краткосрочни държавни ценни книжа или обратни репо сделки, обратно изкупуеми 1:1 при поискване. Това е моделът, регулаторите сега го кодифицират в закон, а най-големият банкер в Америка се бори да го забави. Това не е финансов съвет.

Какво всъщност означава „по-безопасно“ тук?

Когато депозирате пари в банка, вие всъщност не държите парите си. Вие се превръщате в необезпечен кредитор. Банката отпуска по-голямата част от тези депозити, това е моделът на частичните резерви, и държи само малка част под ръка. Работи добре, докато не спре да работи. Silicon Valley Bank фалира през март 2023 г., защото не можа да покрие внезапна вълна от тегления. Застраховка FDIC съществува, но е ограничена до 250 000 долара на вложител, а разрешаването на проблема отнема време.

Stablecoins работят по различен начин. Към началото на март 2026 г. USDC имаше 77.2 милиарда долара в обращение, обезпечени от 77.4 милиарда долара резерви, леко свръхобезпечени. По-голямата част се намира в Circle Reserve Fund, регистриран от SEC държавен фонд на паричния пазар. Независима счетоводна фирма от Голямата четворка публикува месечни атестации. Можете да проверите изчисленията на страницата за прозрачност на Circle. Никоя банка не предлага нищо близко до това ниво на разкриване на резерви в реално време.

Джефри Кендрик, глобален ръководител на изследванията на дигиталните активи в Standard Chartered, беше директен относно това разграничение. В изследователска бележка от януари 2026 г. той описа стейбълкойните като първия голям блокчейн-базиран разрушител на традиционните финансови пазари и твърди, че резервната им структура ги прави по-безопасни от банковите депозити при стресови сценарии. Неговият анализ прогнозира, че приблизително 500 милиарда долара ще напуснат банковите депозити в САЩ до 2028 г., като регионалните банки ще бъдат най-засегнати, именно защото стейбълкойните предлагат по-добра ликвидност, прозрачност във веригата и липса на несъответствие в падежите.

Същността на неговия аргумент: Tether държи само 0.02% от резервите си в банкови депозити, а Circle - около 14.5%. Почти всички пари се вливат в държавни облигации и фондове на паричния пазар, а не се връщат обратно в банковата система. Когато прехвърлите 100 долара в USDC, тези пари по същество излизат изцяло от системата с частични резерви.

Какво променят Законът GENIUS и Законът CLARITY

Регулаторният пейзаж се промени през юли 2025 г., когато Тръмп подписа Закона GENIUS, първата федерална рамка за стабилни монети в историята на САЩ. Ключовите изисквания включват:

• Задължително 1:1 обезпечение с висококачествени ликвидни активи
• Гарантирани права за обратно изкупуване за притежателите
• Стандарти за капитал и ликвидност, прилагани от OCC
• Забрана за емитентите да плащат лихва или доходност директно върху стейбълкойни

Последната точка е умишлена. Като забранява доходността на ниво емитент, Законът GENIUS запазва съвместимите стабилни монети в категорията платежни инструменти, вместо да ги третира като сметки за скрит депозит.

Законът CLARITY, по-широкият законопроект за структурата на пазара на цифрови активи, беше приет от Камарата на представителите през юли 2025 г. с двупартийна подкрепа и сега е блокиран в Сената. Проблемът е дали платформите и борсите могат да предлагат награди за стейбълкойни, въпреки че емитентите не могат. Банките лобират усилено, за да затворят тази врата.

Защо Джейми Даймън се бори с това

В началото на март Даймън се появи в CNBC и очерта своята линия. Фирмите, които плащат доходност от баланси в стейбълкойни, функционално действат като банки, твърди той, и трябва да се сблъскат със същите правила: застраховка от FDIC, капиталови изисквания и стандарти за борба с прането на пари. „Наградите са същите като лихвата“, каза той. „Ако ще държите баланси и ще плащате лихва, това е банката. Трябва да бъдете регулирани от банка.“

Открийте обещаващи проекти...

Перспективни проекти...

(Реклама)

Статията продължава...

Доклади от Давос през януари сочат, че разговорът с главния изпълнителен директор на Coinbase Брайън Армстронг стана по-малко официално. Според съобщенията, Даймън казал на Армстронг, че е „пълен с лайна„по време на случайна среща.“

На 4 март Тръмп публикува в Truth Social, че банките се бавят Закона CLARITY, защото „не искат да печелите повече пари с парите си“ и ги обвиниха, че заплашват да подкопаят Закона GENIUS. Армстронг се е срещнал лично с Тръмп, преди публикацията да бъде публикувана. Съветникът по дигиталните активи на Белия дом Патрик Вит последва с директен опровержениеЗаконът GENIUS вече забранява на емитентите на стейбълкойни да отпускат резерви в заеми, което означава, че техните токени са структурно различни от банковите депозити. Регламентът, който се прилага за банките, се прилага поради отпускането на заеми и реипотекирането, дейности, които на съответстващите на изискванията стейбълкойни са изрично забранени.

Аргументът зад всичко това е ясен. Дигиталните долари с пълен резерв, обезпечени с държавни ценни книжа, с прозрачност във веригата и 24/7 глобално обратно изкупуване, се конкурират директно с евтината депозитна база, на която банките разчитат, за да генерират печалба. Ето защо Американската банкерска асоциация харчи политически капитал за дебат относно доходността. Не става въпрос за защита на потребителите. Става въпрос за защита на бизнес модел.

Не е безрисково, но посоката е ясна

Стейбълкойните не са без прецедент за неуспехи. През 2023 г. USDC за кратко се понижи до $0.87 по време на кризата с SVB, когато 8% от резервите му бяха временно блокирани в фалиращата банка. Той се възстанови в рамките на дни, след като FDIC подкрепи вложителите в SVB, но епизодът показа, че съставът на резервите и диверсификацията на емитента все още имат значение.

Общият пазар на стейбълкойни в момента е над 315 милиарда долара. USDT държи приблизително 183-184 милиарда долара, а USDC - около 77-78 милиарда долара. Системите, които са в основата им, са били подложени на стрес тестове през множество пазарни цикли.

Главният изпълнителен директор на Circle, Джереми Алер, го заяви ясно пред Конгреса: „Дигиталният долар, който се държи по тези резервни стандарти, е значително по-безопасен от банковите депозити. Банковите депозити държат една дванадесета от депозитите; останалата част се отпуска назаем.“ Моделът на частични резерви не е банкова приумица. Това е структурна уязвимост, заложена по дизайн.

Структурният аргумент все още е валиден: пълни резерви, атестации от трети страни, видимост във веригата, липса на несъответствие в падежите, липса на риск от управление на банки. В един свят след GENIUS, съвместимите стабилни монети предлагат ниво на подкрепа, което традиционните банки никога не са били задължени да поддържат. Реакцията на банковото лоби на дебата за CLARITY Act ясно показва, че те вече го знаят.

Източници:

• Прозрачност и стабилност на кръга — Страница за атестация на резервите на Circle с месечни отчети за подкрепата и състава на USDC
• Congress.gov — Закон GENIUS (S.1582) — Пълен регистриран текст на Закона за насочване и установяване на национални иновации за стейбълкойни в САЩ, подписан на 18 юли 2025 г.
• Bloomberg — Доклад на Standard Chartered за януари 2026 г. — Анализът на Джефри Кендрик върху риска от оттегляне на депозити в стейбълкойни и експозицията на регионалните банки
• CNBC — Препис от интервюто с Джейми Даймън, 2 март 2026 г. — Пълен препис на коментарите на Даймън относно доходността на стейбълкойните и регулирането на банковите еквиваленти
• CNBC — Публикацията на Trump Truth Social и противопоставянето на Закона за яснота — Публикацията на Тръмп от 4 март и контекстът на срещата с Армстронг и застоя в Конгреса
• CoinDesk — Опровержение на Даймън от Белия дом — Отговорът на Патрик Вит, обясняващ защо резервите от стейбълкойни се различават структурно от банковите депозити
• Кръг — Свидетелство на Джеръми Алер ​​в Конгреса — Показания на Алер ​​от Комисията по финансови услуги на Камарата на представителите от юни 2023 г. относно стандартите за резерви от стейбълкойни и конкурентоспособността на долара