От блокчейн до фондовия пазар: Как криптовалутите навлязоха в регулираните борси

В продължение на години „публичното предлагане на борсата“ и „криптовалутите“ изглеждаха като отделни светове: от едната страна, регулирани пазари; от другата, интернет активи, търгувани на нетрадиционни борси. Днес тази празнина е преодоляна чрез посреднически инструменти – ETF/ETPs/ETNs – които носят експозиция към Bitcoin, Ether и крипто индекси директно на борсите в Ню Йорк, Торонто, Цюрих, Лондон, Хонконг и Сидни. Не самата цифрова валута емитира „акции“, а регулирани инструменти, които възпроизвеждат цената ѝ съгласно познати надзорни правила. В Съединените щати основната промяна дойде с първите спот Bitcoin ETF (януари 2024 г.) и по-късно спот Ether ETF (юли 2024 г.), отваряйки шлюзовете на капитал към продукти, съвместими с SEC.

От пионерската Швеция до Уолстрийт: ключови етапи

Историята на фондовия пазар започва в Северна Европа: през 2015 г. XBT Provider (сега CoinShares) листна „Bitcoin Tracker One“ на Nasdaq Stockholm, първата ETP, обвързана с BTC на регулиран пазар. През 2018 г. в Цюрих Amun/21Shares стартира първата ETP „крипто кошница“ на SIX, проправяйки пътя за широка гама от физически обезпечени продукти.

През 2021 г. Канада отбеляза поредната световна премиера с Purpose Bitcoin ETF (BTCC) — първият истински спот Bitcoin ETF — одобрен от регулатора на Онтарио и търгуван на фондовата борса в Торонто: модел, доказващ, че фонд, държащ BTC на хладилно съхранение, може да работи.

В Съединените щати пробивът дойде, когато SEC одобри едновременно 11 спот ETF-а за биткойн на 10 януари 2024 г. (включително IBIT на BlackRock и конвертирането на GBTC от Grayscale). Няколко месеца по-късно, на 23 юли 2024 г., стартираха спот ETF-ите за етер. Това сертифицира навлизането на двете най-големи криптовалути по пазарна капитализация в листванията на Cboe, Nasdaq и NYSE чрез физически обезпечени ETF-и.

Извън Америка, Хонконг стартира шест спот Bitcoin и Ether ETF-и в края на април 2024 г., със забележителна характеристика: създаване/обратно изкупуване в натура, което означава, че записванията и обратното изкупуване могат да се уреждат директно в BTC/ETH, както и в брой. Технически детайл, но важен от гледна точка на ефективността и разходите.

В Австралия вратата се отвори през 2024 г. както за Cboe Australia (Monochrome IBTC, първият спот ETF с директно попечителство), така и малко след това за ASX (VanEck Bitcoin ETF). Това сигнализира, че класът активи вече е интегриран и в пазарите в Азиатско-тихоокеанския регион.

В Обединеното кралство, считано от 28 май 2024 г., Лондонската фондова борса допуска ETN на Bitcoin и Ether, първоначално ограничени до професионални инвеститори; през 2025 г. FCA започна консултации относно разширяване на достъпа до търговия на дребно, като същевременно се запазват предпазните мерки.

ETF, ETP, ETN: какво наистина се променя

В САЩ говорим за ETF-и съгласно правилата на SEC; в Европа експозицията често идва чрез ETP/ETN (обезпечени дългови инструменти), а не чрез UCITS ETF-и, тъй като правилата на UCITS изискват широка диверсификация и не позволяват един-единствен крипто актив като базов актив на UCITS фонд. За инвеститорите практическият резултат е подобен (достъп до фондова борса, институционално попечителство), но правната рамка се различава.

Защо е важно да се обявите

Въвеждането на Bitcoin/Ether на фондовия пазар чрез ETF/ETP намалява триенето (няма портфейли, ключове или нерегулирани борси), подобрява данъчното облагане и интегрира класа активи в брокери, консултанти и пенсионни фондове. Не е изненадващо, че до 2024 г. големите финансови институции вече отчитаха позиции в спот BTC ETF-и, което сигнализира за нарастващо институционално търсене.

От пазарна гледна точка, iShares Bitcoin Trust (IBIT) стана най-големият BTC фонд в света през 2024 г. по активи, изпреварвайки Grayscale: знак, че инвеститорите предпочитат по-евтини и по-прости структури пред по-старите тръстове.

Открийте обещаващи проекти...

Перспективни проекти...

(Реклама)

Статията продължава...

Рискове и открити въпроси: попечителство, такси и регулации

Тези инструменти често концентрират попечителството в ръцете на няколко играчи; в САЩ Coinbase Custody е централна за много емитенти (с изключения като Fidelity, която се самопопечява, или VanEck, използваща Gemini). Оперативната концентрация е риск, който си струва да се следи; до 2025 г. някои емитенти започнаха да диверсифицират, като включат Anchorage Digital.

Таксите намаляват поради конкуренцията (особено в Европа за ETP и в САЩ за ETF), но неравенствата остават. Също така, за американските Ether ETF, залагането не беше разрешено при стартирането, което ограничава възможността за улавяне на естествената доходност на протокола в рамките на фонда.

В Европа регулацията MiCA вече влезе в сила, създавайки единна рамка за емитентите на криптовалути и доставчиците на услуги, като лицензите CASP нарастват; въпреки това въпросът за „UCITS ETFs on crypto“ остава нерешен поради правилата за диверсификация.

Къде се използват (извън финансите)

Криптовалутите съществуват не само като „инвестиционни активи“ на борсите. Основните им приложения варират от трансгранични плащания и парични преводи, до микроплащания и създателска икономика, токенизация на активи (билети, кредити за веригата за доставки), децентрализирани финанси и дигитални развлечения. В този обхват, регулирани формати като казино на живо също са възприели крипто решения за плащания или тестване на технологии — без това да означава насърчаване на употребата, а просто като една от областите, в които марките и платформите експериментират.